El estudio, publicado en el Journal of International Accounting Research, analiza cómo el Plan de Acción para los Servicios Financieros de la UE elevó la probabilidad de que compañías abandonaran los mercados bursátiles, con efectos diferenciados según el nivel de compromiso regulatorio de cada jurisdicción.
La académica del Departamento de Control de Gestión y Sistemas de Información de la FEN de la Universidad de Chile, Elizabeth Gutiérrez, es coautora de la investigación European Firms’ Delisting Around Major Regulatory Shocks: The Cost-Benefit Tradeoff of the Financial Services Action Plan, recientemente publicada en el Journal of International Accounting Research. El estudio fue elaborado junto a Maria Rykaczewski, de Arizona State University, y Maria I. Vulcheva, de Florida International University.
La investigación examina el efecto a nivel de empresa del Plan de Acción para los Servicios Financieros (FSAP, por sus siglas en inglés), el conjunto de reformas regulatorias adoptadas por la Unión Europea entre 1999 y 2005, que incluyó la implementación de las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF). Para medirlo, las autoras utilizaron como indicador la probabilidad de retiro voluntario de empresas de las bolsas de valores de sus países de origen —diferenciando fusiones, adquisiciones y privatizaciones— durante el período 1998-2012, en catorce economías europeas clasificadas según su nivel de rigor regulatorio.
Los resultados muestran que, tras 2005, aumentó la probabilidad de que las empresas abandonaran los mercados bursátiles, con mayor intensidad en jurisdicciones con regulaciones más estrictas. En países con marcos normativos más permisivos, el efecto fue menor y se manifestó principalmente en exclusiones voluntarias. Según el documento, las empresas que cotizan en jurisdicciones comprometidas enfrentan mayores cargas de cumplimiento y se benefician en menor medida de los cambios regulatorios que aquellas radicadas en economías permisivas.
«Este estudio es de gran relevancia porque evidencia el impacto imprevisto que pueden tener las reformas regulatorias de gran escala sobre el mercado de capitales. Muestra que los objetivos de integración de mercado y transparencia, si bien son positivos, pueden generar barreras de entrada y costos de cumplimiento que desincentivan la permanencia de las empresas en la bolsa, lo que afecta la liquidez y la profundidad de los mercados financieros», señala Elizabeth Gutiérrez.
La investigación también identifica un impacto progresivo de la adopción de las NIIF sobre las decisiones de retiro bursátil, reconociendo que el entorno regulatorio posterior a 2005 estuvo influenciado tanto por las medidas amplias del FSAP como por las modificaciones sucesivas a las propias normas contables. La académica destaca que los hallazgos tienen implicancias para el caso chileno, dado que el país también implementó las NIIF y sus empresas debieron absorber costos de transición comparables. La literatura empírica internacional estima que los costos directos de implementación inicial de estas normativas pueden incrementar los gastos corporativos en contabilidad y auditoría entre un 10% y un 30% durante los primeros años.
El documento precisa que los resultados deben interpretarse con cautela, atendidas las limitaciones del diseño del estudio y la complejidad de los factores involucrados.